Der Dollar gewinnt in einer chaotischen Weltwirtschaft – und er ist wichtig im Kampf gegen die Inflation

Selbst als der Dow fiel, stieg der Dollarindex des Wall Street Journal in diesem Jahr um 8 %. Gegenüber dem chinesischen Yuan stieg der Dollar um 7 %, ein Großteil davon erst im letzten Monat. Gegenüber dem japanischen Yen stieg er um 12 % und gegenüber dem Schweizer Franken um 10 %.

Die Währungsbewegung hat wichtige wirtschaftliche Auswirkungen. Eine starke nationale Währung macht importierte Waren billiger, was dazu beitragen sollte, die Inflation niedrig zu halten. Dies erleichtert wiederum die Arbeit der Federal Reserve ein wenig und verringert möglicherweise ihren Impuls, die Zinssätze aggressiv zu erhöhen, um die Nachfrage einzudämmen und die Aufwärtsbewegung der Verbraucherpreise zu stoppen.

Hinter dem Umzug stehen mehrere Faktoren. Die US-Zinsen sind deutlich höher als anderswo. Zum Beispiel bringen 10-jährige Schatzanweisungen 2,9 % pro Jahr, verglichen mit 0,95 % für die deutsche Allianz, 1,7 % für britisches Gold und 0,2 % für 10-jährige japanische Staatsanleihen. Die höheren Renditen geben Anlegern einen Anreiz, in den USA zu investieren

„Die Federal Reserve erhöht die Zinssätze im Vergleich zu anderen fortgeschrittenen Ländern sehr schnell und sehr aggressiv“, sagt Kristin Forbes, Wirtschaftsprofessorin am Massachusetts Institute of Technology und ehemaliges Mitglied des geldpolitischen Ausschusses der Bank of England. Eine stärkere Währung sei der natürliche Ableger, sagte sie.

Die breitere Geschichte ist, dass die wirtschaftlichen Bedingungen an anderen Orten noch rauer sind als in den USA. Die europäische Wirtschaft wurde von den Nachwirkungen der russischen Invasion in der Ukraine getroffen.

Unterdessen haben von der Regierung auferlegte Beschränkungen zur Zähmung von Covid-19 Chinas Wirtschaftswachstumsmaschine auf Vordermann gebracht, während eine Vielzahl neu gebauter Wohnungen Banken und Haushalten schadet, die in Wohnungen investiert haben, die an Wert verlieren. Der Shanghai Composite Equity Index ist in diesem Jahr bisher um 16 % gefallen. Die Aktienindizes in Shenzhen und Hongkong sind noch stärker gesunken.

Der Internationale Währungsfonds erwartet, dass Chinas Wirtschaftsleistung in diesem Jahr um 4,4 % wachsen wird, die Hälfte der Rate des letzten Jahres, und in den USA nahe dem prognostizierten Wachstum von 3,7 % liegen wird. Wenn diese Vorhersage zutrifft, werden die Wachstumsraten der beiden Länder seitdem so eng wie möglich sein. 1989, als die chinesische Regierung auf dem Tiananmen-Platz gewaltsam gegen einheimische Demonstranten vorging. Ökonomen von JP Morgan schätzen, dass die USA im laufenden April-Juni-Quartal schneller wachsen werden als China, ein weiteres seltenes Ereignis.

Chinesische Behörden verwalten ihre Währung aggressiver als die in den meisten anderen Ländern. Im vergangenen Monat ließen sie den Yuan fallen, ein Zeichen dafür, dass Investoren dort Vermögenswerte ins Ausland verlagern und dass Chinas Führer einen billigeren Yuan wollen, um die Exporte anzukurbeln, während die Binnenwirtschaft ins Stocken gerät.

„Die Währung ist ein Hebel, von dem man erwarten würde, dass China ihn nutzt, um eine schwächelnde Wirtschaft zu unterstützen“, sagte sie. sagte Forbes.

Zurück in den USA besteht die Kehrseite einer starken Währung darin, dass sie das Wachstum begrenzt, indem sie die Exporte verteuert. Der Vorteil ist, dass es die Inflation begrenzt. Denken Sie an all die Turnschuhe und Küchentische, die die USA aus Ländern wie China oder Vietnam importieren. Der steigende Dollar macht sie billiger.

Dies kann jetzt besonders relevant sein. Die Kosten für importierte Waren sind laut Daten des Arbeitsministeriums in 10 der letzten 12 Monate zweistellig gestiegen. Covid-19 störte globale Lieferketten und hielt die Amerikaner zu Hause, wo sie ihre Ausgaben für langlebige Güter erhöhten, anstatt Kinos, Hotels oder Restaurants zu besuchen.

Ein höherer Dollar sollte Importkosten halten. Unternehmen, die auf importierte Komponenten angewiesen sind, entscheiden sich möglicherweise dafür, die Gewinne aus Inlandsverkäufen zu steigern, anstatt ihre Preise zu senken, aber ein Teil der Kosteneinsparungen sollte letztendlich an die Verbraucher weitergegeben werden. Der Ökonom Owen Humpage schätzte im Jahr 2015, dass ein umfassender und anhaltender Anstieg des Dollars um 1 % die Importpreise ohne Öl über sechs Monate um 0,3 % senken würde.

Wenn die Fed versucht, die Inflation zu senken, verlässt sie sich nicht nur auf die direkten Auswirkungen steigender kurzfristiger Zinsen, sondern auch auf die Auswirkungen niedrigerer Aktienkurse, höherer langfristiger Zinsen auf Anleihen und Unternehmensanleihen und die starken Dollar.

Die kombinierten Auswirkungen ihrer Bewegungen werden in einem Index der finanziellen Bedingungen zusammengefasst, der von Roberto Perli, Leiter der globalen Politikanalyse bei Piper Sandler, einer Investmentfirma, gepflegt wird. Dieser Index zeigt, dass die finanziellen Bedingungen so restriktiv sind wie 2012, nicht lange nach der Finanzkrise 2007-2009, sagte er.

Das ist eine große Wende, sagte Mr. sagte Perli. Vor einem Jahr sorgten niedrige Zinsen, boomende Aktien und eine moderat bewertete Währung dafür, dass die Finanzlage das Wirtschaftswachstum mehr unterstützte als jemals zuvor in mehr als zwei Jahrzehnten.

Die Fed hat die kurzfristigen Zinsen in diesem Jahr bisher um 0,75 Prozentpunkte angehoben. Ein Finanzkonditionsindex von Goldman Sachs hat sich bewegt, als ob die Fed die Zinsen bereits um 2,25 Prozentpunkte angehoben hätte, dank der stärkenden Wirkung der Währung und der Aktien.

„Die Fed sollte froh sein, dass sich die finanziellen Bedingungen verschärft haben“, sagte William Dudley, ehemaliger Präsident der Federal Reserve Bank of New York. „Sie werden gefangen.“ Dies bedeutet nicht, dass die Zentralbank die Zinserhöhungen stoppen kann, aber es verringert den Druck, noch aggressiver als geplant vorzugehen. „Sie müssen immer noch tun, was sie gesagt haben“, sagte er.