EZB wird als Vorreiter für sanftere Anreize angesehen

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Die Taube wird diese Woche in Frankfurt ein paar Falkenfedern auf ihre Größe testen, wenn das Leitungsgremium der Europäischen Zentralbank zusammentritt, um sein Programm zum Ankauf von Vermögenswerten an die sich ändernden wirtschaftlichen Realitäten anzupassen. Die meisten Analysten erwarten, dass die Zentralbank im Rahmen des im vergangenen Jahr gestarteten Programms zur Unterstützung der europäischen Volkswirtschaften bei der Bewältigung der Coronavirus-Pandemie die Rate ihrer Anleihenkäufe reduzieren wird.

Aber wie es aussehen wird, wird es in der Realität kaum sein. Erwarten Sie, dass EZB-Präsidentin Christine Lagarde die richtigen Geräusche macht, um die Märkte davon zu überzeugen, dass die EZB-Politik noch mindestens ein paar Jahre am Rande bleiben wird.

Der Wandel des Wirtschaftsklimas rechtfertigt eine Anpassung des Hypothekenkaufprogramms, das sich auf rund 80 Mrd. € pro Monat beläuft, seit sich die EZB im März für einen „deutlich höheren“ Ankaufssatz entschieden hat.

Inflation in der Eurozone ist jetzt bei a jährlich 3%– spiegelt den globalen Höchststand wider. Und Wachstum des Bruttoinlandsproduktswenn überhaupt, wird wahrscheinlich in den neuen Prognosen der EZB, die am Donnerstag veröffentlicht werden, nach oben korrigiert aktuell 4,6% für dieses Jahr – wenn viele Ökonomen jetzt eher von 5 % ausgehen.

Auch an den Staatsanleihemärkten scheint die Lage mittlerweile stabil. Obwohl die Renditen seit Jahresbeginn wie auch beim US-Treasury gestiegen sind, ist die Renditedifferenz zwischen den Anleihen verschiedener Euro-Länder und den deutschen Anleihen stabil geblieben oder hat sich sogar verschärft, da für Italien, der von der Ernennung von Mario Draghi zum Premierminister profitierte.

Die radikalsten Mitglieder des EZB-Verwaltungsrats – wie der österreichische Notenbanker Robert Holzmann in Vergangene Tage– begann, das Ende des Programms zu fordern, wenn die Inflation länger anhält als jetzt. Die vorherrschende Ansicht der EZB ist, dass dies ein vorübergehendes Phänomen bleibt, da die Preise nächstes Jahr und 2023 viel langsamer steigen als das offizielle Ziel von 2 %.

Es scheint jedoch ein Konsens darüber zu bestehen, dass „deutlich höhere“ Hypothekenkäufe nicht mehr nötig sind. In der Praxis bedeutet dies, dass die monatlichen Käufe näher an die Anfangsjahre von 60 Milliarden Euro pro Monat heranreichen könnten.

Dies ist übrigens bereits der Fall: Die EZB gerade gekauft Wertpapiere im Wert von 65 Milliarden US-Dollar (77 Milliarden US-Dollar) im August. Von den 1,85 Billionen Euro hat die Notenbank bereits 1,34 Billionen Euro für das „Pandemie-Notkaufprogramm“ (PEPP) ausgegeben. Damit bleiben jedenfalls gut 70 Milliarden Euro im Monat, wenn der Plan wie geplant im März nächsten Jahres endet – und weniger, als wenn die EZB beschließt, dass das Programm noch etwas länger dauern kann.

Die Märkte können den noch so geringen Rückgang der Käufe als den Anfang vom Ende des Stimulus interpretieren. „Die Herausforderung besteht wie immer darin, dass die Anleger versucht sein werden, hochzurechnen“, sagte er. ING-Ökonomen Carsten Brzeski und Antoine Bouvet.

Entscheidend für die Märkte ist jedoch nicht das Tempo der Käufe in den kommenden Monaten, sondern der Ton der Aussagen von EZB- und Lagarde-Beamten, die nach der Sitzung folgen werden. Wäre es aggressiver als die üblichen Versprechungen, immer „wachsam“ zu bleiben, wenn die Inflation hier bleibt? Wird die EZB verkünden, dass PEPP tatsächlich im März 2022 endet, egal ob es regnet oder scheint?

Welche Anhaltspunkte gibt es schließlich zum ordentlichen (sozusagen) quantitativen Lockerungsprogramm der Zentralbank, das seit 2014 bei 20 Milliarden Euro liegt? Wird sie beschließen, sie nächstes Jahr zu erweitern, um zumindest das Ende von PEPP zu glätten? Und wird sie ihre Bedingungen für mehr Flexibilität verbessern? Die Antworten auf diese Fragen werden am Donnerstag nicht alle gegeben. Was Lagarde zuerst tun muss,

Bank of America

Ökonomen fassen zusammen: „Finden Sie Antworten, die ihre Märkte beruhigen“. [quantitative easing] darf nicht früher enden als bisher angenommen. ”

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