USA vs. EU: der unglaublich starke Euro

Während die Wirtschaft auf dieser Seite des Atlantiks schleppend ist, die Verschuldung weiter steigt und die Warnungen vor Inflation immer lauter werden, gewinnt der Euro international an Stärke. Wie kann das sein? Sind die Spekulanten verrückt?

Seit März betrug die Wertsteigerung gegenüber dem Dollar rund 20 Prozent. Im Vergleich zu allen Handelspartnern ist der Euro im Durchschnitt um mehr als zehn Prozent teurer geworden. Und gegenüber dem US-Dollar hat die gemeinsame Währung am vergangenen Donnerstag als Chef der EZB weiter aufgewertet Christine Lagarde Erläutern Sie der Presse die neuesten Entscheidungen des Central Banking Board. Der Aufwärtstrend setzt sich daher fort.

Nächste Woche, am Mittwoch, wird die US-Notenbank über eine weitere Geldpolitik entscheiden. Es ist nicht auszuschließen, dass der Euro gegenüber dem Dollar noch stärker wird.

Drei Faktoren spielen eine Rolle für die Stärke des Euro:

• Bei den Wechselkursen geht es nicht um die absolute Einschätzung der wirtschaftlichen Situation einer Volkswirtschaft. Es gilt eher das Prinzip der relativen Katastrophe.

• Das Vereinigte Staaten von Amerika ist offenbar anfälliger für Inflation als das Euro-Währungsgebiet.

• Wie weit gehst du? Europa weg, je besser wir aussehen.

Das Prinzip der relativen Katastrophe

Wechselkurse sind relative Preise. Wenn eine Währung an Wert gewinnt, bedeutet dies nicht unbedingt, dass der betreffende Wirtschaftsraum gut ist, sondern nur, dass Investoren und Spekulanten glauben, dass sie dort bessere Renditen erzielen können als anderswo. Dollar, Pfund und Yen werden gegen Euro eingetauscht, die Nachfrage steigt ebenso wie der Preis – es gibt eine Aufwertung.

Es geht nicht nur um aktuelle Entwicklungen, sondern auch um zukünftige Erwartungen: Wie werden sich Wachstum, Inflation, politische und soziale Stabilität in den kommenden Jahren voraussichtlich entwickeln?

Die aktuelle Situation in Europa ist alles andere als brillant. Im Corona-Jahr 2020 wird die Wirtschaftsleistung in der Eurozone sinken OECDPrognosen werden um 7,5 Prozent fallen. Angesichts der erneuten Pandemiewelle bleiben die Aussichten trübe: In den Jahren 2021 und 2022 dürfte der Aufwärtstrend langsam sein.

In den USA hingegen entwickelt sich die Wirtschaft deutlich besser. Die Wirtschaft wird nur halb so stark schrumpfen wie die Seite des Atlantiks (was für einen stärkeren Dollar spricht). Es erhöht jedoch auch das Inflationsrisiko (was zu einem schwächeren Dollar führen wird).

Die Glocken klingen nicht lauter …

In den USA ist derzeit wenig von Inflation zu sehen. In der Eurozone sind die Werte jedoch noch niedriger. Die Prognosen für die kommenden Jahre gehen davon aus, dass die Verbraucherpreise in den USA etwas schneller steigen werden. Nach gängigen Vorhersagen in fünf Jahren Die Inflation in der Eurozone beträgt 1,7 Prozent, in den USA 1,9 Prozent.

Nichts davon wäre dramatisch. Es kann aber auch ganz anders ausgehen.

Nach der Koronakrise könnte die Inflation außer Kontrolle geraten. Wir haben dies im Frühjahr an dieser Stelle besprochen. Mein damaliges Argument:

Drei Trends – die De-Globalisierung, die zunehmende Konzentration in vielen Märkten und die sinkende Zahl von Menschen im erwerbsfähigen Alter – werden durch die Pandemie verschärft. Und alle drei arbeiten in die gleiche Richtung: Der gesamtwirtschaftliche Wachstumspfad gleicht sich aus, und der Spielraum für Preis-, Lohn- und Kostensteigerungen nimmt zu. Wenn diese veränderten Angebotsbedingungen durch eine künstlich stimulierte Nachfrage erfüllt werden, könnte dies eine Inflationsdynamik in Gang setzen, die der in den 1970er Jahren ähnelt.

Nach der Koronakrise ist es daher wichtig, aktiv gegen Inflationsrisiken vorzugehen. Das staatliche Leuchten des Geldes, das derzeit zu Recht über die Märkte fließt, um ein Abrutschen einer schlechten Depression zu verhindern, könnte einen bisher unvorstellbaren Preisdruck in der neuen Normalität der Welt nach der Corona verursachen.

Diese Warnungen erreichen jetzt den Mainstream. In der Titelgeschichte dieser Woche spricht das Economist-Magazin über eine Rückkehr zur Inflation. Gerade in den USA läuten die Alarmglocken: Bill Dudley, ehemaliger Vizepräsident des geldpolitischen Rates der Fed, erläuterte Anfang Dezember fünf Gründe. Warum sollte man sich über eine höhere US-Inflation Sorgen machen? – Er erwähnt unter anderem die neue Strategie der US-Notenbank und ein verändertes allgemeines Wirtschaftsklima.

Geld mit beiden Händen ausgeben

Vor ein paar Monaten Die Fed kündigt eine neue geldpolitische Strategie an. In Zukunft will die US-Notenbank die Inflation laufen lassen, auch wenn sie für eine Weile die Zielrate von zwei Prozent überschreitet. Dudley räumt auch eine Verschiebung der „fiskalischen Orthodoxie“ ein: Die Ökonomen waren nicht mehr so ​​besorgt über die schreckliche Staatsverschuldung; Sie betonten vielmehr die Notwendigkeit, alles für öffentliche Ausgaben auszugeben.

In die gleiche Richtung laufen die bereits von der nächsten US-Regierung angekündigten massiven Ausgabenprogramme Joe Biden. Angesichts der starken Position der Republikaner im Kongress werden Steuererhöhungen für die Gegenfinanzierung kaum durchsetzbar sein. Die Kombination aus lockerer Geldpolitik und lockerer Fiskalpolitik könnte eine neue Ära der Inflation einleiten, insbesondere wenn es um die Veränderung der Wirtschaftsstrukturen geht.

Das alles wiegt den Dollar. Selbst wenn sich die USA wirtschaftlich recht dynamisch entwickeln würden, scheint sich die institutionelle Struktur auf lange Sicht abgeschwächt zu haben. Die Trump-Ära und tiefe Spaltungen in der Gesellschaft machen die USA weniger resistent gegen Inflationsfackeln.

Auf dieser Seite des Atlantiks befinden wir uns in einer entgegengesetzten Position: Die Wirtschaft ist schwach, aber die europäischen Institutionen sind überraschend stark – was wiederum dem Euro einen Schub gibt.